EuVECA und EuSEF sind EU-Labels für Risikokapitalfonds (Venture Capital) und für Fonds für soziales Unternehmertum. Sie geben einem Verwalter unterhalb der AIFMD-Schwellen, was er sonst nicht hat: einen Pass für den Vertrieb seiner Fonds in jedem Mitgliedstaat an professionelle Anleger und an Anleger, die mindestens EUR 100’000 zusagen — ohne zugelassener AIFM zu werden. Auf den Listen der CSSF per 31. Oktober 2026 standen 38 Luxemburger EuVECA-Fonds und -Teilfonds, die meisten davon nicht regulierte Kommanditgesellschaften, und zwei EuSEFs. Wir legen EuVECA- und EuSEF-Fonds für Emerging Manager und für etablierte Häuser auf — partnergeführt, zu Festhonoraren.
EuVECA steht für Europäischer Risikokapitalfonds, EuSEF für Europäischer Fonds für soziales Unternehmertum. Beide sind Bezeichnungen, die ein Verwalter beim Vertrieb eines qualifizierten Fonds in der EU verwenden darf, nach den Verordnungen (EU) Nr. 345/2013 und Nr. 346/2013; sie sind keine Rechtsformen, und ein Fonds mit Label ist ein alternativer Investmentfonds. Ein qualifizierter Fonds investiert mindestens 70 % seiner Kapitaleinlagen und noch nicht abgerufenen Kapitalzusagen in qualifizierte Anlagen; bis zu 30 % dürfen in andere Vermögenswerte fliessen (Artikel 3 der jeweiligen Verordnung).
Der EuVECA ist das verbreitete Label: Unsere Auszählung des ESMA-Registers am 10. November 2026 ergibt 995 aktive EuVECA-Einträge gegenüber 25 aktiven EuSEFs. Die Europäische Kommission hat Anfang 2026 eine Konsultation zur Reform der Regeln für Risikokapital- und Wachstumskapitalfonds durchgeführt; bis zum 10. November 2026 war kein Gesetzgebungsvorschlag veröffentlicht.
Ein EuVECA investiert in junge und kleine Unternehmen. Ein qualifiziertes Portfoliounternehmen ist zum Zeitpunkt der ersten Anlage des Fonds nicht zum Handel an einem geregelten Markt oder in einem multilateralen Handelssystem zugelassen und beschäftigt bis zu 499 Personen — oder es ist ein kleines oder mittleres Unternehmen, das an einem KMU-Wachstumsmarkt notiert ist. Es ist selbst kein Fonds, keine Bank, keine Wertpapierfirma und kein Versicherer und ist in der EU oder in einem Drittland niedergelassen, das nicht auf der FATF-Liste steht und dem Austausch von Steuerinformationen zugestimmt hat (Verordnung (EU) Nr. 345/2013, Artikel 3 Buchstabe d).
Qualifizierte Anlagen sind Eigenkapital- und eigenkapitalähnliche Instrumente, die ein solches Unternehmen ausgibt, Anteile, die von seinen bestehenden Anteilseignern erworben werden, Anteile anderer EuVECAs sowie Darlehen an ein Unternehmen, an dem der Fonds bereits eine qualifizierte Anlage hält — die Darlehen begrenzt auf 30 % der Kapitaleinlagen und noch nicht abgerufenen Kapitalzusagen des Fonds (Artikel 3 Buchstabe e).
Ein EuSEF investiert in Sozialunternehmen: nicht börsennotierte Unternehmen, deren vorrangiges Ziel nach ihrer Satzung darin besteht, messbare, positive soziale Wirkungen zu erzielen — durch Waren oder Dienstleistungen, die eine soziale Rendite erbringen, durch eine Produktionsmethode, die ihr soziales Ziel verkörpert, oder durch die Finanzierung von Sozialunternehmen —, und die ihre Gewinne vorrangig für dieses Ziel verwenden und in rechenschaftspflichtiger und transparenter Weise geführt werden (Verordnung (EU) Nr. 346/2013, Artikel 3 Absatz 1 Buchstabe d). Eine Obergrenze für die Zahl der Beschäftigten gibt es nicht.
Die Palette der Instrumente ist breiter als beim EuVECA: Eigenkapital, eigenkapitalähnliche Instrumente, Schuldtitel, Darlehen ohne die Grenze von 30 % und jede andere Art von Beteiligung (Artikel 3 Absatz 1 Buchstabe e). Im Gegenzug muss der Verwalter die Wirkung messen: Er richtet Verfahren und Indikatoren ein, informiert die Anleger vor der Anlage darüber, welche soziale Wirkung angestrebt und wie sie gemessen wird, und berichtet über die Ergebnisse im Jahresbericht (Artikel 10, 13 und 14).
Die Labels wurden für Verwalter unterhalb der AIFMD-Schwelle geschaffen: Ein Verwalter, dessen Fonds ohne Hebelfinanzierung arbeiten, für mindestens fünf Jahre geschlossen sind und zusammen EUR 500 Millionen nicht übersteigen, registriert sich bei der Behörde seines Herkunftsmitgliedstaats und verwaltet und vertreibt EuVECAs oder EuSEFs dann nach der Verordnung selbst (Artikel 2 Absatz 1). Von der AIFMD gelten für ihn nur die Registrierungs- und Berichtspflichten. Ein Verwalter, der die Schwelle später nicht nur vorübergehend überschreitet, beantragt innert 30 Kalendertagen die Zulassung als AIFM und verwendet das Label weiter.
Seit 2018 darf auch ein zugelassener AIFM die Labels verwenden. Er bleibt der AIFMD unterworfen — einschliesslich der Verwahrstelle — und registriert jeden Fonds mit Label bei der Behörde des Fonds; von der Verordnung gelten für ihn vor allem die Regeln über zulässige Anlagen und Anleger (Artikel 2 Absatz 2). In Luxemburg ist das der Weg für einen RAIF, der einen zugelassenen AIFM haben muss.
Ein registrierter Verwalter hat ein Anfangskapital von EUR 50’000 und Eigenmittel von mindestens einem Achtel seiner fixen Gemeinkosten des Vorjahres; übersteigen die von ihm verwalteten Fonds EUR 250 Millionen, kommen 0,02 % des Mehrbetrags hinzu (Verordnung (EU) Nr. 345/2013, Artikel 10; Verordnung (EU) Nr. 346/2013, Artikel 11). Er behandelt die Anleger fair, legt jede Vorzugsbehandlung in den Fondsregeln offen, erkennt und steuert Interessenkonflikte und darf Funktionen nur so weit übertragen, dass er nicht zu einer Briefkastengesellschaft wird (Artikel 7 bis 9).
Der Fonds darf keine Hebelfinanzierung einsetzen: Weder Kreditaufnahme noch Derivate noch eine andere Methode dürfen sein Risiko über das zugesagte Kapital hinaus erhöhen, und Kreditaufnahmen oder Garantien sind nur zulässig, soweit sie durch noch nicht abgerufene Kapitalzusagen gedeckt sind (Artikel 5). Die Vermögenswerte werden mindestens einmal jährlich nach den in den Fondsdokumenten festgelegten Regeln bewertet, und ein geprüfter Jahresbericht geht innert sechs Monaten nach dem Jahresende an die Behörde; die Prüfung bestätigt, dass Gelder und Vermögenswerte im Namen des Fonds gehalten werden (Artikel 11 und 12).
Ein EuVECA oder EuSEF darf an professionelle Mandanten im Sinne der MiFID II und an andere Anleger vertrieben werden, die sich verpflichten, mindestens EUR 100’000 zu investieren, und in einem von der Zusage getrennten Dokument schriftlich erklären, dass sie sich der Risiken bewusst sind. Die Geschäftsleiter, Verwaltungsratsmitglieder und Mitarbeiter des Verwalters, die an der Verwaltung des Fonds beteiligt sind, dürfen ohne diese Bedingungen investieren (Artikel 6 der jeweiligen Verordnung).
Das Vehikel fügt seine eigene Regel hinzu. Eine SICAR, ein SIF oder ein RAIF ist nach dem jeweiligen Produktgesetz sachkundigen Anlegern (well-informed investors) vorbehalten, und ein Fonds mit Label in einer dieser Formen muss beide Tests bestehen; der Luxemburger Test lässt auch Anleger zu, die von einer Bank oder einem anderen Professionellen beurteilt wurden, was die Verordnungen nicht tun. Sind die Anleger keine professionellen Mandanten, ist vor dem Angebot des Fonds an sie ein Basisinformationsblatt nach der PRIIPs-Verordnung erforderlich.
Die Registrierung gilt für die ganze EU. Die Behörde des Herkunftsmitgliedstaats informiert die Behörden der Mitgliedstaaten, in denen der Verwalter vertreiben will, sowie die ESMA; die Behörden der Aufnahmemitgliedstaaten dürfen für den Vertrieb keine Anforderungen oder Verwaltungsverfahren vorschreiben, keine vorherige Genehmigung verlangen und keine Gebühren erheben (Verordnung (EU) Nr. 345/2013, Artikel 14 bis 16). Der Pass deckt den Vertrieb der registrierten Fonds — nicht andere Fonds desselben Verwalters und nicht die Verwaltung von Fonds, die in anderen Mitgliedstaaten niedergelassen sind.
Pre-Marketing ist erlaubt: Ein Verwalter darf das Interesse der Anleger an einem noch nicht errichteten oder registrierten Fonds testen, informiert die Behörde seines Herkunftsmitgliedstaats innert zwei Wochen mit einem formlosen Schreiben und behandelt jede Zeichnung durch professionelle Anleger innert 18 Monaten als Vertrieb (Artikel 4a). Ein Luxemburger Verwalter reicht Vertriebs- und Pre-Marketing-Anzeigen, neue Fonds und neue Mitgliedstaaten nach dem Rundschreiben CSSF 22/810 über eDesk bei der CSSF ein.
In Luxemburg registriert die CSSF Verwalter und Fonds nach beiden Verordnungen (Gesetz vom 16. Juli 2019). Der Verwalter teilt der CSSF die Personen mit, die seine Geschäfte führen, die Fonds und ihre Anlagestrategien, seine Vorkehrungen zur Einhaltung der Verordnung und die Mitgliedstaaten des Vertriebs; die Verordnung verlangt eine Entscheidung spätestens zwei Monate nach Vorlage aller Informationen (Artikel 14). Die Akte wird mit den Formularen der CSSF für die Registrierung eines AIFM eingereicht; ein Verwalter unterhalb der Schwelle registriert sich innert zwei Monaten nach Aufnahme der Verwaltung seines ersten Fonds.
Die Gebühren der CSSF betragen EUR 4’800 für die Registrierung als EuVECA-Verwalter und EUR 4’800 als EuSEF-Verwalter; die Registrierung als Sub-Threshold-AIFM kostet EUR 7’200, gefolgt von einer Jahresgebühr von EUR 10’000. Eine Gebühr je Fonds mit Label gibt es nicht. Ein registrierter Verwalter berichtet der CSSF einmal jährlich; Verstösse gegen die Verordnungen können mit Geldbussen von bis zu EUR 1’000’000 bei einer natürlichen Person und bis zu EUR 5’000’000 oder 10 % des Jahresumsatzes bei einer juristischen Person geahndet werden.
Die meisten Luxemburger EuVECAs sind nicht regulierte Kommanditgesellschaften: Von den 38 Fonds und Teilfonds auf der Liste der CSSF per 31. Oktober 2026 sind 24 AIFs ausserhalb der Produktgesetze, neun SICARs und fünf RAIFs; beide EuSEFs sind SICARs. Bei einer Spezialkommanditgesellschaft ist der Verwalter immer extern, und er kann der Komplementär (General Partner) selbst sein (CSSF-FAQ zum AIFM-Gesetz, Frage 1.E). Ein nicht regulierter Fonds mit einem registrierten Verwalter braucht nach dem AIFM-Gesetz keine Verwahrstelle.
Die SICAR ist die regulierte Alternative: von der CSSF zugelassen, auf Risikokapital beschränkt, ohne Pflicht zur Risikostreuung, mit einer Verwahrstelle und einem Mindestkapital von EUR 1’000’000 innert 24 Monaten. Ein RAIF braucht einen zugelassenen AIFM und eine Verwahrstelle. Das Rundschreiben der CSSF zu Fehlern bei der Berechnung des Nettoinventarwerts gilt für Fonds mit Label, während ihr Rundschreiben zu den Anlagegrenzen für einen SIF oder eine SICAR mit Label nicht gilt (Rundschreiben CSSF 24/856 und 25/901). Für die Aufsicht über die Geldwäschebekämpfung untersteht der registrierte Verwalter der CSSF und ein nicht regulierter Fonds der Einregistrierungs-, Domänen- und Mehrwertsteuerverwaltung (AED).
Die Labels bringen kein eigenes Steuerregime mit; der Fonds wird wie sein Vehikel besteuert. Eine Kommanditgesellschaft, die ein alternativer Investmentfonds ist, ist transparent und gilt als nicht gewerblich, sofern eine als Komplementär handelnde Kapitalgesellschaft weniger als 5 % hält (LIR Artikel 14; Rundschreiben L.I.R. n° 14/4). Eine SICAR in Form einer Kapitalgesellschaft ist voll steuerpflichtig, doch ihre Erträge und Gewinne aus Wertpapieren sind kein steuerbares Einkommen; eine SICAR in Form einer Kommanditgesellschaft ist transparent. Ein RAIF zahlt eine Zeichnungssteuer (taxe d'abonnement) von 0,01 % jährlich oder wird, wenn er nur in Risikokapital investiert, wie eine SICAR besteuert. Eine nicht regulierte Kommanditgesellschaft und eine SICAR zahlen keine Zeichnungssteuer.
Die Verwaltung des Fonds ist von der Mehrwertsteuer befreit. Seit 2026 wird Carried Interest aus einem alternativen Investmentfonds zu einem Viertel des ordentlichen Satzes besteuert, wenn er rein vertraglich ist, und ist nicht steuerbar, wenn er an eine länger als sechs Monate gehaltene Beteiligung gebunden ist, es sei denn, diese Beteiligung übersteigt 10 % (LIR Artikel 99bis). Halten ausländische Anleger die Hälfte oder mehr einer Kommanditgesellschaft und behandeln sie diese in ihrem Heimatland als Kapitalgesellschaft, ist die Reverse-Hybrid-Regel zu prüfen.
Gehen Sie von der Strategie und den Anlegern aus. Risikokapital- und Wachstumsinvestitionen in nicht börsennotierte Unternehmen mit bis zu 499 Beschäftigten, angeboten professionellen Anlegern und Anlegern ab EUR 100’000 in mehreren Mitgliedstaaten, sprechen für einen EuVECA. Eine Impact-Strategie in Sozialunternehmen mit gemessenen Ergebnissen spricht für einen EuSEF. Ein Verwalter, der Hebelfinanzierung, andere Anlageklassen oder mehr als EUR 500 Millionen will, braucht die Zulassung als AIFM oder bestellt einen zugelassenen AIFM und nutzt dann den AIFMD-Pass, der nur professionelle Anleger erreicht.
Wir prüfen die Strategie anhand der qualifizierten Anlagen, errichten den Verwalter und den Fonds — meist eine Spezialkommanditgesellschaft mit ihrem Komplementär —, entwerfen den Gesellschaftsvertrag, das Emissionsdokument mit den von der Verordnung verlangten Informationen und die Risikoerklärung für nicht professionelle Anleger, bereiten die Registrierung bei der CSSF und die Anzeigen für jedes Zielland vor und planen den Schritt zum zugelassenen AIFM für den Tag, an dem der Fonds über die Schwelle hinauswächst — partnergeführt, zu vorab vereinbarten Festhonoraren.
Ein europäischer Risikokapitalfonds: ein Label nach der Verordnung (EU) Nr. 345/2013 für einen Fonds, der mindestens 70 % seines Kapitals in nicht börsennotierte Unternehmen mit bis zu 499 Beschäftigten oder in kleine und mittlere Unternehmen investiert, die an einem KMU-Wachstumsmarkt notiert sind. Das Label erlaubt seinem Verwalter, den Fonds in der ganzen EU zu vertreiben.
Ein europäischer Fonds für soziales Unternehmertum: ein Label nach der Verordnung (EU) Nr. 346/2013 für einen Fonds, der mindestens 70 % seines Kapitals in Sozialunternehmen investiert — nicht börsennotierte Unternehmen, deren vorrangiges Ziel eine messbare, positive soziale Wirkung ist. Der Verwalter muss diese Wirkung messen und darüber berichten.
Ein bei der Behörde seines Herkunftsmitgliedstaats registrierter Verwalter, dessen Fonds ohne Hebelfinanzierung arbeiten, für mindestens fünf Jahre geschlossen sind und zusammen EUR 500 Millionen nicht übersteigen, mit einem Anfangskapital von EUR 50’000. Auch ein zugelassener AIFM darf die Labels verwenden und registriert dann jeden Fonds. In Luxemburg registrieren sich beide bei der CSSF.
Professionelle Anleger sowie andere Anleger, die mindestens EUR 100’000 zusagen und in einem gesonderten Dokument bestätigen, dass sie sich der Risiken bewusst sind. Das eigene Team des Verwalters darf ohne diese Bedingungen investieren. Ist der Fonds eine SICAR, ein SIF oder ein RAIF, müssen seine Anleger zudem sachkundige Anleger nach Luxemburger Recht sein.
Ja, einen EU-Vertriebspass für die registrierten Fonds: Die CSSF benachrichtigt die Behörden der gewählten Mitgliedstaaten, und diese Behörden dürfen für den Vertrieb keine Genehmigung verlangen und keine Gebühren erheben. Ein registrierter Verwalter hat für Fonds ohne das Label keinen solchen Pass.
Der Verwalter reicht Angaben zu seinen Geschäftsleitern, Fonds, Strategien, Compliance-Vorkehrungen und Zielländern ein; die Verordnung verlangt eine Entscheidung innert zwei Monaten nach Vorliegen der vollständigen Akte. Die CSSF verlangt EUR 4’800 für die Registrierung als EuVECA- oder EuSEF-Verwalter; die Registrierung als Sub-Threshold-AIFM kostet EUR 7’200, mit einer Jahresgebühr von EUR 10’000.
Die meisten EuVECAs sind nicht regulierte Spezialkommanditgesellschaften, die keine Verwahrstelle brauchen, wenn ihr Verwalter registriert ist; SICARs und RAIFs werden ebenfalls verwendet und haben immer eine Verwahrstelle. Von den 38 Luxemburger EuVECA-Fonds und -Teilfonds per 31. Oktober 2026 sind 24 nicht regulierte AIFs, neun SICARs und fünf RAIFs.
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